作為與三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一——污染息息相關(guān)的環(huán)保領(lǐng)域，發(fā)展?jié)摿薮?。政策、資金投入向環(huán)保傾斜，依賴投資驅(qū)動擴(kuò)張模式的環(huán)保企業(yè)，將會大受限制。而環(huán)保運(yùn)營類如環(huán)衛(wèi)、危廢等細(xì)分領(lǐng)域，將有較高概率能誕生機(jī)遇。

 

污染作為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一，給出的態(tài)度已十分明確。在《關(guān)于全面加強(qiáng)生態(tài)  堅(jiān)決打好污染攻堅(jiān)戰(zhàn)的意見》中，明確提及2020年生態(tài)環(huán)境質(zhì)量總體改善的總目標(biāo)，也明確強(qiáng)調(diào)資金投入向污染攻堅(jiān)戰(zhàn)傾斜，堅(jiān)持投入同攻堅(jiān)任務(wù)相匹配，加大財(cái)政投入力度。后一條信息將會一定程度上打消市場對付費(fèi)類環(huán)保企業(yè)的擔(dān)憂。

 

而環(huán)保督查“回頭看”行動的處理結(jié)果，更加突顯了環(huán)保進(jìn)程的堅(jiān)定。據(jù)了解，批共計(jì)6個(gè)督察組于208年5月30日至6月7日陸續(xù)對河北、內(nèi)蒙古、黑龍江、江蘇、江西、河南、廣東、廣西、云南、寧夏等省（區(qū)）實(shí)施督察進(jìn)駐。

 

截至6月5日，6個(gè)督察組均完成階段省級層面督察任務(wù)，其收到群眾舉報(bào)287件，受理有效舉報(bào)0608件，經(jīng)梳理合并重復(fù)舉報(bào)，累計(jì)向被督察地區(qū)交辦轉(zhuǎn)辦9995件；各被督地區(qū)已完成查處3206件，其中立案處罰64家，罰款5807萬元；立案偵查75件，拘留58人；約談365人，問責(zé)630人。

 

目前各中央督察組正在開展第二階段下沉地市督察，并繼續(xù)受理人民群眾生態(tài)環(huán)境信訪舉報(bào)。查處之嚴(yán)厲，已經(jīng)讓市場意識到對環(huán)保進(jìn)程推進(jìn)的決心，這勢必會讓行業(yè)有一個(gè)以前未曾有過的發(fā)展土壤。

 

但目前面臨的問題是，同樣作為“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”的防風(fēng)險(xiǎn)、降杠桿也在同步進(jìn)行，此背景下，此前依賴投資驅(qū)動擴(kuò)張模式的環(huán)保企業(yè)，將會大受限制。

 

環(huán)保行業(yè)向來有政策－空間－訂單－業(yè)績的投資邏輯鏈，當(dāng)前問題主要出在訂單到業(yè)績的轉(zhuǎn)化環(huán)節(jié)上，其中主要影響因素有掛鉤獲取貸款能力的項(xiàng)目質(zhì)量，公司模式和能力帶來的資本金產(chǎn)生能力，以及掛鉤長期份額競爭的運(yùn)營能力。

 

根據(jù)以上條件，環(huán)保企業(yè)一般可分為三種經(jīng)營模式：一、投資驅(qū)動工程利潤；二、投資驅(qū)動運(yùn)營利潤；三、提供設(shè)備工程服務(wù)。其中之前表現(xiàn)為搶眼的是投資驅(qū)動工程利潤模式的工程型企業(yè)，但目前該類型企業(yè)的優(yōu)勢已在逐步喪失。

 

自PPP模式興起后，環(huán)保工程公司業(yè)績增長對資金依賴度進(jìn)一步快速提升。據(jù)了解，環(huán)保工程類公司由于商業(yè)模式的問題，具有墊資的特性且回款周期長，需要不斷融資投資開拓新項(xiàng)目，以維持業(yè)績的高增長。

 

而在PPP模式下，環(huán)保上市公司投資驅(qū)動的特點(diǎn)越發(fā)明顯，因此導(dǎo)致業(yè)績快速增長，高度依賴投資性現(xiàn)金流流出的快速增長。

 

這類公司的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷積累，目前該類企業(yè)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流的增長，已經(jīng)趕不上利潤增長了，更別說投資現(xiàn)金流流出增長了。截止207年底，環(huán)保板塊整體經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)了-22.7%的負(fù)增長，重點(diǎn)環(huán)保上市公司投資性現(xiàn)金流流出凈額，已經(jīng)超過經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額4倍之多，其資產(chǎn)負(fù)債率逐年提升，205-207年分別為48%、50%、52%。

 

因此，環(huán)保板塊因?yàn)镻PP的投資驅(qū)動模式，備受市場質(zhì)疑其現(xiàn)金流情況。尤其當(dāng)前銀行融資成本提升和發(fā)債難度加大，工程類公司獲取“便宜”資金更加困難，直接影響上市公司業(yè)務(wù)的開展，甚至要面臨公司資金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。